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　　航天科技集团和航天科工集团以前为一家◈◈◈✿，可以追溯到1956年10月成立的国防部第五研究院◈◈◈✿，航天科技集团主要从事民用航天产业◈◈◈✿，而航天科工集团主要从事国防军事产业◈◈◈✿，我国的防空导弹◈◈◈✿、飞航导弹等大都出自航天科工集团◈◈◈✿。

　　记者统计发现丁香花社◈◈◈✿，首只改革主题基金于去年5月份成立◈◈◈✿，之后相关主题基金不断涌现◈◈◈✿，特别是今年以来丁香花社◈◈◈✿，随着国企改革预期的不断升温◈◈◈✿，基金公司加速布局◈◈◈✿，累计发行20只改革主题基金◈◈◈✿，其中近期发行的国泰央企改革更是直接将央企改革受益股票作为主要投资标的丁香花社◈◈◈✿，显示出机构对国企改革主题的看好◈◈◈✿。

　　由于国企改革主题基金成立时间较短◈◈◈✿，暂无法对其短期业绩做出评价◈◈◈✿，投资者可以根据基金经理过往投资业绩◈◈◈✿、基金公司的综合投研实力等因素综合选择◈◈◈✿。

　　除了主动型基金之外◈◈◈✿，投资者还可以关注国企改革分级基金放大投资收益◈◈◈✿，其中欲跟踪国企改革指数表现的投资者可以选择分级基金的基础份额◈◈◈✿，而追求高回报的投资者则可以重点参与国企改革B份额的投资◈◈◈✿。

　　截至目前◈◈◈✿，富国基金丁香花社◈◈◈✿、易方达基金和南方基金各发行了跟踪中证国企改革指数的分级基金◈◈◈✿，它们均已上市酷游KU游平台◈◈◈✿。跟踪标的一样◈◈◈✿，意味着购买3只基金的基础份额并没有太大差异◈◈◈✿，唯一不同的是易方达国企改革分级在上交所上市◈◈◈✿，其基础份额（502006）既可以申购赎回◈◈◈✿，也可以在场内像股票一样买卖◈◈◈✿，对于习惯炒股的投资者来说更加便利◈◈◈✿，但可能存在折溢价问题◈◈◈✿。

　　而3只分级基金的B份额目前的差异较大◈◈◈✿，其中易方达旗下国企改B（502008）距离下折较近◈◈◈✿，母基金再跌约14％便会触发下折◈◈◈✿，该基金的净值杠杆也是最高的◈◈◈✿，达到3.2倍◈◈◈✿。富国旗下国企改革分级是目前市场上规模最大的分级基金◈◈◈✿，其目前距离下折还有约20％的跌幅◈◈◈✿，净值杠杆也很高◈◈◈✿，达到2.8倍◈◈◈✿，上市较晚的南方基金旗下改革B下折风险最小◈◈◈✿，净值杠杆也最小◈◈◈✿，只有1.765倍◈◈◈✿。

　　很明显◈◈◈✿，3只国企改革分级的B份额风险收益特征差异较大◈◈◈✿，投资者可以结合自身风险承受能力进行选择酷游KU游平台◈◈◈✿，风险承受能力较弱的投资者可以重点参与改革B（150296）◈◈◈✿，该基金杠杆比例小◈◈◈✿，价格波动相比另两只基金要小很多◈◈◈✿。而能够承担高风险要求高回报的则可以重点参与富国国企改B甚至易方达国企改B◈◈◈✿，但需要特别注意的是◈◈◈✿，这两只基金存在下折风险◈◈◈✿，净值杠杆较高◈◈◈✿，高杠杆是把双刃剑◈◈◈✿，一旦股市走弱◈◈◈✿，持有这两只基金可能面临较大亏损◈◈◈✿，投资者要注意严格止损纪律◈◈◈✿，避免深度亏损◈◈◈✿。

　　在目前资本市场注意力仅仅停留在国家队救市如何退出的僵局中◈◈◈✿，央企改革进程的的突然加快◈◈◈✿，可能是破解目前资本市场僵局的利器BET9官方网站◈◈◈✿，◈◈◈✿，利用央企改革重器盘活资本市场情绪是一个双优选择◈◈◈✿。

　　我们不再认为国企尤其是中央大型企业的改革会等到国企改革顶层设计出台之后◈◈◈✿，而更多的会以“一企一策”的形式多点开花◈◈◈✿，诸如南北车与核电集团的合并可能更考虑到走出去后的市场整体竞争地位◈◈◈✿，避免海外市场的互相竞争◈◈◈✿，而中海系与远洋系在航运中各有不同的侧重点◈◈◈✿，分业务线条整合可能是两家央企合并或者重组改革的重点◈◈◈✿。从地方国企微观调研来看◈◈◈✿，地方性国有企业改革进程的实质性突破可能仍需国企改革的顶层设计出台之后◈◈◈✿。

　　对于央企整合核心标的选择◈◈◈✿，整体大的思路维持先走出去的◈◈◈✿、再中国的◈◈◈✿；先整体行业的◈◈◈✿、再小平台的◈◈◈✿。先走出去是配合一路一带打造全球化的竞争性的跨国集团公司◈◈◈✿，典型的代表是南北车合并◈◈◈✿，中电投和国家核电合并以及当前的中海与中远的整合◈◈◈✿。然后结合两个符合中国政治逻辑的思路酷游KU游平台◈◈◈✿，一是央企集团合有较大人事变动的◈◈◈✿，历来“改革未动◈◈◈✿，人事先行”◈◈◈✿，国企管理层关键岗位人员的调动历来是改革的重要先行指标◈◈◈✿；另一方面◈◈◈✿，前期出台过◈◈◈✿，有明确产能整合及行业集中度提升要求的产业政策◈◈◈✿，相关行业的央企龙头◈◈◈✿，作为资源整合平台的预期最为强烈◈◈◈✿。我们认为◈◈◈✿，今年以来有关键人员调动及所在行业有明确产能整合政策的央企集团◈◈◈✿，将央企整合最明确受益对象酷游KU游平台◈◈◈✿。

　　央企整合一直是市场对央企改革预期的重点方向丁香花社◈◈◈✿。上半年国务院常务会议和多位国家领导人都释放出央企重组强强联合指引信号的背景下◈◈◈✿，国资委和相关公司每一次的声明都成为引发市场对央企整合主题行情热情的催化剂◈◈◈✿。此次两集团下四家航运公司因为控股股东重大事项停牌酷游KU游平台◈◈◈✿，与之前市场预期的方向一致◈◈◈✿，并且和2014年南北车合并前的节奏类似◈◈◈✿。市场传言的证实引爆了航运央企整合的预期◈◈◈✿，也引发了市场对于其他领域央企整合的进一步想象◈◈◈✿。

　　央企整合继续稳步推进◈◈◈✿。央企间的整合和重组是国企改革一个重要的组成部分◈◈◈✿，正在筹划之中的国企改革顶层设计方案应有进一步的规划◈◈◈✿。央企之间的整合一直以来都在稳步推进◈◈◈✿，2010年初国资委直接管理的央企集团共有128家◈◈◈✿。经过几轮的整合◈◈◈✿，2014年央企集团的数量减少至114家◈◈◈✿。2015年中铁集团和国家电投的整合成立◈◈◈✿，使得这一名单进一步减少至112家◈◈◈✿。中远集团和中国海运此次如果顺利整合◈◈◈✿，将是这一趋势的延续◈◈◈✿。习近平主席7月调研时明确提出了国企改革的三条硬标准◈◈◈✿：即有利于国有资本保值增值◈◈◈✿、提高国有经济竞争力和放大国有资本功能◈◈◈✿。这可能是央企整合下一步推进的重点方向◈◈◈✿。

　　国企改革的投资机会◈◈◈✿，从国企所属类别上来看◈◈◈✿，可以分为央企KU集團◈◈◈✿、省级国资（包括直辖市）下属企业◈◈◈✿、地方市级国资下属企业◈◈◈✿；从国企的改革方式来看◈◈◈✿，可以分为资产运作类（包括央企兼并重组◈◈◈✿、国有资本投资公司◈◈◈✿、国有资本运营公司等等）◈◈◈✿、混合所有制（包括整体上市◈◈◈✿、资产注入◈◈◈✿、引入战略投资者◈◈◈✿、股权激励◈◈◈✿、员工持股等等）◈◈◈✿。

　　未来央企兼并重组很可能围绕两个维度进行◈◈◈✿：一是针对外向型央企九州酷游ku◈◈◈✿。◈◈◈✿，力求通过兼并重组提升国际影响力◈◈◈✿，同时避免央企之间的恶性竞争◈◈◈✿，热门个股有中国交建◈◈◈✿、中国建筑◈◈◈✿、中国远洋等◈◈◈✿；二是针对内向型央企◈◈◈✿，兼并重组有利于这些企业从过度竞争和产能过剩的环境中走出来◈◈◈✿，提升集中度◈◈◈✿、率先做大◈◈◈✿，热门标的包括武钢◈◈◈✿、宝钢◈◈◈✿、中煤酷游KU游平台◈◈◈✿、神华等◈◈◈✿。

　　央企改革是今年国企改革的重点方向和主题◈◈◈✿，也是中国股市“改革牛”的头等大戏◈◈◈✿。外界普遍认为◈◈◈✿，央企改革的重头戏也即将开演◈◈◈✿。

　　实际上◈◈◈✿，目前国内经济仍有下行压力,国内所剩余的空间与较大体量的产能并不匹配◈◈◈✿，造成极大的压力◈◈◈✿，必须依靠出口和产能输出来化解◈◈◈✿。从美国◈◈◈✿、日本等发达国家的经验来看◈◈◈✿，兼并重组是增速换挡之后去产能和去杠杆◈◈◈✿，提升企业国际竞争力从而实现出口的必然选择◈◈◈✿，同时◈◈◈✿，整合也有利于提高行业集中度◈◈◈✿。在“一带一路”◈◈◈✿、“中国制造2025”等战略背景下◈◈◈✿，未来央企通过强强联合的方式可以在短期内避免内部的恶性竞争◈◈◈✿，打造国家品牌◈◈◈✿，促使本土品牌真正“走出去”◈◈◈✿，占据国际市场◈◈◈✿。

　　综合经济发展阶段◈◈◈✿、产业生命周期◈◈◈✿、国家战略等角度看◈◈◈✿，国泰君安认为未来央企兼并重组将加快进行◈◈◈✿，且产业集中度不高九州酷游ku游官网最新地址◈◈◈✿，◈◈◈✿、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距◈◈◈✿、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业◈◈◈✿，央企出现重组整合的可能较大◈◈◈✿。通过比较2008-2014年各行业主营业务收入同比增速◈◈◈✿，发现交通运输◈◈◈✿、电力◈◈◈✿、钢铁◈◈◈✿、机械制造等几大行业的年度同比增速低于整体平均水平的次数较多◈◈◈✿，且这些行业多有巨头企业◈◈◈✿，都面临着严重的产能过剩◈◈◈✿，因而很有可能被纳入央企合并名单◈◈◈✿。

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